Blog

Долг как зеркало экономического состяния стран Южного Кавказа
К 1 июля 2026 г. государственный долг Армении по действующей методологии составил 13,9 млрд долл. США. В пересчете на 3,1 млн постоянных жителей страны это около 4,48 тыс. долл. на человека. Во внутреннем сегменте сосредоточено примерно 52,3% долга, во внешнем — 47,7%. Таким образом, сформировавшееся ранее преобладание внутренних заимствований сохраняется.
🟣 Само по себе смещение в сторону внутреннего долга не следует оценивать однозначно негативно. Оно снижает зависимость от внешних кредиторов. Валютный риск также может уменьшаться, однако лишь в той мере, в какой увеличивается доля обязательств, номинированных в драмах.
🟣 Одновременно возникает другая проблема: государство все активнее конкурирует за внутреннюю ликвидность. При ограниченной глубине финансового рынка это может усиливать процентные и рефинансирующие риски, повышать концентрацию суверенных обязательств внутри банковской системы и создавать эффект вытеснения частного кредита.
Проведем параллель с другими странами Южного Кавказа.
🟣 В Грузии на конец июня 2026 г. совокупный публичный долг составлял около 36,62 млрд лари, или порядка 13,84 млрд долл. США. При населении 3,94 млн человек это примерно 3,51 тыс. долл. на душу населения, что более чем на пятую часть ниже армянского показателя.
Структура грузинского долга при этом заметно отличается: около 65% приходится на внешние обязательства. Внешний долг составлял почти 9 млрд долл., тогда как внутренний — около 4,85 млрд.
🟣 Еще контрастнее выглядит Азербайджан. На 1 июля 2026 г. его государственный долг составлял 23,83 млрд манатов, или около 14,02 млрд долл. США. В абсолютном выражении это практически столько же, сколько в Армении.
Однако население Азербайджана превышает 10,27 млн человек. В результате долговая нагрузка составляет лишь около 1,36 тыс. долл. на человека. Таким образом, армянский показатель превышает азербайджанский примерно в 3,3 раза. При этом 67,1% азербайджанского госдолга приходится на внутренний сегмент, а внешний долг составляет 4,62 млрд долл.
Получается весьма характерная региональная конфигурация.
🟣 В структуре государственного долга Армении и Азербайджана прослеживается определенное сходство: в обеих странах внутренние заимствования преобладают над внешними. Однако за этой структурной схожестью стоят принципиально разные экономические условия.
Азербайджан располагает значительной ресурсной и валютной подушкой: только активы Государственного нефтяного фонда к середине 2026 г. превышали 72,5 млрд долл. США. В Армении же подушевая долговая нагрузка существенно выше, а возможности смягчать ее за счет экспортных доходов и суверенных накоплений заметно ограниченнее.
🟣 Грузия, напротив, сохраняет более выраженную зависимость от внешнего финансирования, однако ее долговая нагрузка на одного жителя примерно на 22% ниже армянской.
Разумеется, такое сопоставление остается ориентировочным: национальные методики учета публичного долга различаются. Тем не менее общая региональная асимметрия просматривается достаточно отчетливо.
🔜 Сама величина долга еще не является приговором. Ключевой вопрос заключается не только в том, сколько государство занимает, но и в том, во что конвертируются заимствования.
Если долг финансирует инфраструктуру, энергетику, транспорт и производственный капитал, он становится инструментом развития. Если же он преимущественно обслуживает текущие расходы, не создавая будущей налоговой базы, то превращается в механизм переноса сегодняшних обязательств на завтрашнего налогоплательщика.
Ваге Давтян, в.н.с. сектора кавказских исследований ИКСА РАН / ЮФУ, д. полит. наук, профессор Сектор гор
✅Подписаться на Анив Армения